交银海外：保管好意思团-W指标价165港元 评级“买入”

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　　交银海外发布研报称，即使补贴战捏续至年底，好意思团-W（03690）仍有契机看到运渔利润捏平可能性。该行以为补贴战对用户活跃有意，但外卖品类结构调优，行业补贴回过期粘性仍需不雅察，商户、骑手端运营和转换依然保管市占中枢，好意思团外卖仍有开首上风，并有较大致率保管市占，保管指标价165港元和“买入”评级。

　　交银海外主要不雅点如下：

　　好意思团外卖当季日均单量/峰值比例约2/3

　　2025年7月5日，好意思团通告即时零卖日单量逾越1.2亿，其中餐饮超1亿，好意思团闪购超2000万。对失色团往年餐饮外卖峰值均在8月，以“秋天第一杯奶茶”、“七夕”、“520”等季节性活动激动，2025年7月峰值来自行业补贴战，在阿里通告淘宝闪购参加500亿元（东说念主民币，下同）后，好意思团率先冲突1亿日单峰值。2020-24年好意思团外卖日单峰值从4000万升至9800万，2025年3季度，洽商到峰值冲突比拟此前更高的补贴参加，该行预计季度均值/峰值比例或在65%傍边，日单均值或在7500万傍边，同比增速11-12%。

　　外卖补贴6月加码，展望CLC收入同比增10%

　　该行判断，虽外卖市集竞争加重，但2季度好意思团外卖补贴参加应仍以中高线城市部分竞争品类为主，该行按约45%的单量补贴翻倍估算，餐饮外卖单量增速或较此前预期的中高个位数擢升至10%，日均单量6480万单，单均盈利或约1.2-1.3元。洽商到闪购保管略超30%的单量增速，展望即时配送日均单量达到7700万单，同比增13%，展望CLC收入同比增10%，新业务仍保管此前预期，展望收入增22%。

　　3季度初即开启的补贴战，或带动日单同比增速达双位数

　　好意思团到店仍保管开首地位，洽商2季度功绩旺季下的高基数影响，以及3季度暑期骑手补贴等本钱亦或是后续补贴节律的伏击影响成分，展望3季度CLC收入增速或保管10%；同期，好意思团优选关闭减亏区域可能开释约30-40亿元亏空，补充后续外卖补贴参加。

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株连裁剪：史丽君